Şubat Ayı Enflasyon Verileri ve Faiz İndirim Beklentileri
Şubat Ayı Enflasyon Verileri ve Faiz İndirim Beklentileri
Şubat ayı enflasyonunun beklentilerden çok daha düşük gelmesi, TCMB’nin faiz indirimleri konusunda hızlı hareket etme ihtimalini gündeme getirdi. Enflasyon verileri, piyasa beklentilerinin altında kalırken, giyim ve sağlık fiyatlarının etkisi belirgin şekilde hissedildi. Bu durum, kredi önlemlerinin yeterliliği konusunda soru işaretleri oluşturdu.
Şubat Ayı Enflasyon Verileri
Şubat ayında TÜFE enflasyonu, aylık bazda yüzde 2.3 artış gösterdi. Bu artış, piyasanın yüzde 2.9 ve kendi beklentimizin yüzde 3.0 olan tahminlerinin altında kaldı. Yıllık enflasyon ise yüzde 42.1’den yüzde 39.1’e geriledi. Bu büyük aşağı yönlü sürprizin önemli etkisi, giyim fiyatlarından geldiği gözlemlendi.
Ocak ayında yüzde 5.2’lik düşüşün ardından, Şubat ayında da yüzde 5.1’lik bir düşüş gerçekleşti. Bu durum, aylık enflasyonu iki ayda da 0.3 puan aşağı çekti. Gıda fiyatları ise aylık yüzde 3.2 ile beklentimizin biraz altında artış gösterdi. Sebze-meyve fiyatlarındaki yüzde 1.2’lik düşüş, gıda enflasyonunu sınırladı.
Enerji ve Sağlık Fiyatlarındaki Değişimler
Enerji fiyatları, aylık yüzde 3.6 oranında yükseldi. Elektrik tarifelerinde yapılan sübvansiyon azaltmaları, ortalama fiyatlarda yüzde 10.7’lik bir artışa neden oldu. Uzman doktor ücretlerinde ise SGK katkı payı artışlarının etkisiyle yüzde 90’lık bir artış yaşandı. Ancak, bunun geriye dönük bir kısmının geri çekilmesiyle bu ay yüzde 23.3 düşüş görüldü.
Geçen ay toplam enflasyona gelen 0.6 puanlık artış etkisi, bu ay 0.3 puanlık düşüşe döndü. Bu durum, enflasyon verisinin kira artışları gibi kontratlara konu olması nedeniyle revize edilmedi. Ancak, düzenlemenin baştan bu şekilde yapılması durumunda, enflasyona ocak ve şubat aylarında 0.15’er puanlık yükseltici etki geleceği hesaplanmaktadır.
Kredi Önlemleri ve Faiz İndirim Beklentileri
Geçen ayki yazımda, talep görünümünün güçlenme eğilimi gösterdiğine dikkat çekmiştim. Bu durumun, orta vadede enflasyona yönelik risk yaratabileceği öngörülmüştü. Beklenen önlemler geldi ve TCMB, yabancı para kredilerdeki hızlı büyüme eğilimini dikkate alarak, sıkı parasal duruşu desteklemek amacıyla kredi büyümesine dayalı zorunlu karşılık uygulamasında değişiklikler yaptı.
Yabancı para krediler için aylık yüzde 1 olan büyüme sınırı, yüzde 0.5’e düşürüldü. Bu önlemlerle, son dönemde hızlanan kredi büyümesini ve iç talebi yavaşlatma süreci izlenmektedir. Eğer bu önlemler yeterli olmazsa, tüketici kredileri tarafında da kısıtlayıcı önlemler gerekebilir.
Sonuç ve Gelecek Beklentileri
Enflasyonun beklenen düşük gelmesi ve talep tarafına yönelik alınan makro ihtiyati önlemler, TCMB’nin 250 baz puanlık faiz indirimini neredeyse kesin hale getirdi. Çok ters bir gelişme olmazsa, 17 Nisan PPK toplantısında da benzer bir indirim beklenmektedir. Ancak, enflasyon tarafında katılıkların devam etmesi ve talep görünümünün yarattığı riskler sebebiyle, TCMB’nin daha hızlı gitmesi beklenmemektedir.
Sonraki PPK toplantısı 19 Haziran tarihindedir. Bu tarihe kadar TCMB’nin talep ve enflasyon görünümünü takip etmesi için yeterli zamanı olacaktır. Yurtdışı belirsizlikler de dikkate alındığında, bundan sonrası için net bir tahmin ortaya koymak zor. Ancak, talep güçlü kalır ve enflasyon eğilimindeki düşüşü yavaşlatırsa, indirimlerin hızının azaltılması gerekecektir.